Sanções regulatórias têm grande impacto sobre ações

Sanções regulatórias têm grande impacto sobre ações

As penas aplicadas pelas autoridades reguladoras do Reino Unido provocam perdas aos acionistas que, em média, são dez vezes maiores que as próprias multas, segundo descobertas de novo estudo elaborado por três acadêmicos da Oxford University.

John Armour, Colin Mayer e Andrea Polo estudaram 43 sentenças contra empresas de capital aberto aplicadas pela Autoridade de Serviços Financeiros (FSA, órgão regulador do mercado financeiro britânico) e três pela Bolsa de Valores de Londres entre 2001 e 2010, procurando quantificar o impacto do anúncio sobre as cotações das companhias.

Descobriram que as empresas, em média, perderam 1,43% de sua capitalização de mercado nos três dias seguintes ao anúncio, descontando o efeito da tendência geral do mercado. Depois do início da crise financeira de 2007, o impacto aumentou de forma significativa de acordo com os autores.

"Fiquei surpreso com o tamanho do impacto em relação às multas", afirmou Mayer, um dos autores e diretor da Saïd Business School, da Oxford University. "As pessoas parecem ser muito mais influenciadas pelo que vem da FSA. O poder do órgão regulador é grandemente reforçado por esses efeitos na reputação", disse.

Mayer, contudo, destacou que a relação entre o tamanho da multa e o dano à reputação não é direta - grandes multas não implicam diretamente grandes quedas nas cotações. A perda total em valor de mercado, em todos os casos, foi cerca de dez vezes o valor total das multas.

A média esconde a forte diferença entre as sentenças envolvendo dano direto aos clientes e investidores, como casos de indução ao erro, em comparação a problemas mais gerais, como deixar de registrar informes adequados sobre transações ou ter controles inadequados contra lavagem de dinheiro. Em casos de dano direto aos clientes, as empresas perderam em média 2,55% de sua capitalização, descontando a tendência do mercado. Em casos sobre registros inadequados, as empresas viram suas ações subir 0,7%.

"As autoridades reguladoras realmente precisam aumentar as multas em casos que envolvem terceiros ou perdas de mercado" para ter o mesmo efeito de dissuasão, afirmou Mayer.

O estudo chega em momento no qual a FSA aumenta drasticamente a severidade das multas que impõe. Recentemente, aprovou nova política que deverá triplicar o valor da maioria das multas. Nos últimos quatro meses, aplicou as duas maiores multas de sua história, contra o J.P. Morgan e o Goldman Sachs. O órgão regulador impôs penas de quase 84 milhões de libras esterlinas (US$ 131 milhões) desde o inicio do ano, em comparação aos 35 milhões de libras cobradas em todo o ano passado.

Brooke Masters, Valor Econômico 21/09/2010